【研究报告内容摘要】
事件:
2月 20日,上证综指收盘报 3030.15点,日涨幅 1.84%;深证成指收盘报 11509.09点,日涨幅 2.43%;创业板指数收盘报 2186.74点,日涨幅 2.21%。2月 19日(周三)两市成交额高达 1.03万亿,这是沪深两市自 2019年 4月 8日以来第一次成交总额突破万亿。2月 20日(周四),两市成交额再创新高,日成交额达 1.29万亿。
简评:
1、 3月 月 进入 疫情 存量阶段 , 复工主线 兴起 起我们在 2月月报《拐点初现曙光,把握利率主线》中明确提出,新冠肺炎疫情总共分为新增病例上升期、新增病例下降期、存量病例下降阶段三个阶段。在 2月 6日是新增病例上升的顶峰,2月进入了新增病例下降期。在前两个阶段中,疫情防控是首要任务,参照 03年 sars 经验央行将提供流动性、降低利率以反映经济状态。2月 18日 mlf 下调 10bp,2月 20日 lpr 下调,符合我们的判端。 流动性 宽松 决定了春节后市场的主线,在 在 2月 月 20日 市场重回 3000点 。依据最新的数据跟踪,全国(除湖北外)将进入存量阶段,这个阶段主要处理存量病例,经济活动将逐步恢复正常。我们认为,到 从当前到 3月 上旬 左右,复工 逐步 推进,复工 主线 和 流动性主线 共同 主导市场。
2、 、 流动性导 主导 2月行情,成长板块领涨市场货币政策宽松 ,再融 资政策呵护,上证综指重回 03000点 。自节后开盘至今,上证综指、沪深 300指数涨幅分别为 10.32%与 12.37%,而创业板指涨幅高达 21.8%,今日收盘价为 2186.7,创 2016年 12月以来新高。当前政府采取了一系列措施有效控制疫情,同时实行相对宽松的货币政策与更积极财政政策托底经济。2月策略中,我们强调疫情冲击经济强化了逆周期调控,利率下降是核心主线。节后央行公开市场操作大幅投放,各层次政策利率工具降息 10个 bp,实现从 omo 到 mlf,从 lpr 到实体贷款利率的降息传导,呵护实体经济与中小企业。与此同时,2月 14日,证监会正式发布再融资新规,显著放宽了创业板、主板、中小板上市公司再融资条件,从补充流动性角度缓解上市公司资金压力。在流动性充裕与政策呵护下,市场风险偏好提升,a 股市场在首日因疫情恐慌大幅调整后快速上行,上证综指再度突破 3000点。
利率宽松下行主线主导, 成长板块领涨市场 。节后涨幅前五行业分别为计算机(26.1%)、电子(24.9%)、农林牧渔(23.0%)、电气设备(19.1%)和通信(19.9%),部分二级子行业涨幅更高。我们在 2月策略强调,疫情冲击经济强化了逆周期调控,利率下降是核心主线,首推成长板块。以电子、通信、计算机、传媒、高端制造为代表的科技板块领涨市场,与 2月策略判断相一致。与此同时我们指出,疫情发展将决定 2020年上半年的投资节奏,利率下降如期而至,市场关注点转向复工

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