来源：东北证券 a股上市公司一季度增速盈利大概率下行。根据目前已经公布的2020年一季报（含业绩预告），主板和中小板可比口径盈利增速均有较大幅度下行，这和深交所规定的中小板和主板业绩预告披露条件有关；从创业板的业绩预告来看，全部a股一季度盈利下行是大概率事件。
绝大多数业绩降幅较大公司受疫情影响。我们对预警内容进行简单的梳理归因，绝大多数公司一季度的在业绩预警中都提及疫情的影响，尤其是业绩增速降幅较大的公司，其中92.32%与疫情影响有关；其中，一季度疫情影响复工导致盈利增速下降的比例达到57.2%，疫情影响销售导致盈利增速下降的比例为27.83%。
2003q3盈利改善明显的行业主要为可选消费、处于高成长周期、或二季度盈利占比相对较低。从历史来看，预计目前国内疫情缓解带来需求恢复类似2003年三季度。对2003q3内需恢复期间盈利增速改善明显的行业进行梳理，主要有如下几个特征：第一，可选消费类行业；第二，周期性行业如建筑材料、有色金属、采掘，这与当时周期类行业本身处于高速增长周期有一定关系；第三，二季度净利润或营业收入占全年的比例相对较低。
2008q4外需放缓期间，盈利增速降幅较小、甚至有所改善的公司海外收入占比相对较低。二季度的另一个特征是海外疫情仍存在不确定性，带来外需放缓。这可以对标2008年四季度美国金融危机期间国内各行业的表现。根据对二级子行业2008q4较q3盈利增速变动各区间的公司海外收入占比统计来看，2008q4较q3盈利增速降幅小于10个百分点、甚至有所改善的公司，其中75%以上的公司海外收入占比小于20%；而降幅超过10个百分点的公司中，仅不到60%的公司海外收入占比小于20%。因此我们认为，在外需放缓期间，公司营业收入结构中的海外收入占比对公司的盈利增速变动仍有一定影响。
从一季度对全年业绩影响和海外业务占比角度，关注可选消费和周期。从一季度净利润占比较低、同时海外业务占比较低，以及一季度营收占比较低、同时海外业务占比较低两个角度筛选行业，我们认为建筑材料、休闲服务、计算机、机械设备、建筑装饰、电气设备等行业在二季度及以后的盈利修复程度相对较优，具体到子行业，则主要为专业零售、餐饮、景点等可选消费行业，以及园林工程、水泥制造、其他建材等周期性行业。
风险提示：海外经济衰退风险加剧，国内政策出台低于预期，企业盈利超预期下行。
来源：金融界网站 


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